大商所仓单串换制度为农业企业提供交易便利鸭跖草科

大商所"仓单串换"制度为农业企业提供交易便利

为农业企业提供交易便利

——大连商品交易所“仓单串换”制度试点综述

本报记者孙鲁威

大连商品交易所在为实体经济服务的过程中，努力探索破解期货合约的标准化与农业小微企业个性化矛盾的有效途径。大宗农业商品的产业链上、中、下游的各类企业规模和实力存在巨大差异，对期货市场的利用能力和效果不一，为中小微企业提供交易便利，成为交易制度设计的出发点。2013年12月，大商所创新性地在豆粕品种试点集团内厂库“仓单串换”制度，并于2014年7月将企业集团由两家扩容至9家。一年来，这一立足于集团经营的“仓单串换”制度，极大地便利了产业链中下游的中小微企业参与期货交割，推动了期货和现货市场的无缝对接，得到市场的广泛认可。

立足提升饲料企业参与交易的能力

在期货市场上，买方和卖方是市场结构中既互相依赖又互相钳制的两大主体，双方力量均衡是市场有效稳定运转的重要保证。但传统的大宗商品，因其产业链条长、涉及产业多，买卖双方的市场地位和资源掌控能力往往不在一个层级上。体现在具体期货交易上，上游企业和卖方集约化程度较高，实力相对强大，而下游企业与买方分散，相对弱小，加之资金、人才的相对缺乏，市场参与和利用均存在一定的劣势。

以豆粕为例，豆粕期货自上市以来，成为大商所交易最为活跃的品种之一，全球最为活跃的农产品期货品种之一。2014年，豆粕期货成交2.05亿手（单边），占大商所总成交量的26.6%。豆粕产业链涉及大豆压榨、油脂、饲料加工、养殖等众多产业。卖方即大豆压榨企业，主要集中在东部沿海地区，多数由中粮、益海、九三等10家集团拥有。日压榨能力1000吨以上的大豆压榨工厂占整个行业80%以上的压榨量。而买方，即饲料和养殖企业，实力普遍较弱，我国1万多家饲料企业以中小微企业为主，风险管理意识和水平与上游有较大距离。

企业实力差异直接体现在豆粕期货交易上。大豆压榨集团所属的企业90%以上参与豆粕期货交易，而饲料和养殖企业参与程度相对较低。据统计，2014年参与豆粕期货交易的法人客户数4400多家，其中，作为卖方的大豆压榨企业约占法人客户持仓的80%，而下游饲料企业在法人客户持仓中只占5%，市场力量极不平衡。基于产业现实格局及豆粕品种的存储要求和使用特点，2004年，大商所在原有仓库交割的基础上，在该品种上首创了厂库交割制度，使豆粕期现市场空前融合，豆粕期货由此成为国内最为成熟的品种之一。至今，豆粕在东部沿海共有19家交割厂库、3家交割仓库，形成了符合产业特点的交割库布局。

但对于饲料等买方企业而言，一方面他们希望交易所在国内能广设仓库，便于交割。另一方面，交割库分布太广，企业在参与交割时极易接到异地仓单，这意味着企业需要远距离提货，或者以卖仓单或异地卖现货的方式进行处理，可能增加企业的计划外成本。上海某饲料企业年加工能力60多万吨，曾是豆粕期货的积极参与者，但在2010-2011年经历的4次交割中，交割地点分别在河北霸州、山东龙口、江苏南通、广州东莞，4次交割贯穿了豆粕交割的4大区域，大大超出了企业承受预期。

责任编辑：雍敏

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